黄金，上涨远未结束

3月18日，CMX黄金期货价格再次跌破5000，这是自1月29日黄金价格突破5600后，第二次跌破5000。

近期，美以伊冲突的愈演愈烈，原油等商品价格暴涨，而黄金、白银等贵金属却弱势下跌，更让黄金价格已经到顶的讨论尘嚣甚上。

然而，黄金价格真的已经到顶了么？这值得我们去思考和探讨。本文将从长期、中期、短期三个方面去分析黄金未来的投资前景。

美元信用下降刺激黄金需求

从长期上看，美元信用下降或主权货币信用下降，刺激各国对黄金的需求。这又可以从美债规模和美元武器化两方面进行分析。

3月18日，美国财政部发布的数据显示，美国国债总额首次超过39万亿美元。分析人士预计，今年秋季美国国债将突破40万亿美元。随着美债规模越来越大，美元信用也随之越来越弱。

2022年，俄乌战争爆发，西方冻结了俄罗斯大约3000亿欧元的资产，并将俄罗斯从SWIFT系统除名。对此，新兴国家开始意识到，美元资产不再安全，开始去美元化，将储备资产中的美元逐步兑换成黄金。

因此，我们看到，美债规模越来越大和美元武器化导致美元信用下降，从而引发新兴国家央行去美元化和增持黄金储备。

美债实际利率约束黄金价格

从中期上看，美债实际利率上行或美元走强，往往会约束黄金价格。

3月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但美国股市却集体下跌，黄金价格迎来明显调整。

这是因为，在美国联邦储备系统（FED）降息周期，黄金价格会在美债名义利率不断下降的预期下，持续上行。近期，原油价格暴涨，通胀压力随之而来，这增添了美联储今年的降息路径的诸多不确定性，市场对之前利率下降的预期又开始修正。所以，黄金价格也开始承压。

美元流动性紧张的风险

从短期上看，美元流动性紧张，会容易导致价格高位的黄金遭到抛售。

近期，原油价格暴涨，一些空头资金保证金紧张，机构面临追保的风险，这也可能导致黄金遭到一定的抛售。

此外，近两年，原油价格持续在低位运行。美以伊冲突爆发，资金也可能减持高位的黄金，转而投资原油。这也可能是冲突爆发后，黄金偏弱的原因。

当然，目前的黄金价格仍在高位，或许经过本轮的调整，将迎来不错的投资机会，值得我们去关注和分析。