程晓明在厦谈新三板：放开节奏 用退市倒逼上市

东南网12月7日讯（海峡导报记者 张顺和 文/图）分层、转板，随着各种政策红利的逐步释放，原本就炙手可热的新三板正在众多企业和投融资界中引爆话题。

上周六，在厦门举办的一场投融资论坛上，企巢商学院院长、素有新三板“教父”之称的程晓明认为，新三板将成为中国真正的创业板和第三交易市场，未来，在加速扩容的同时，通过退市来倒逼上市，来提高上市公司质量，形成真正的注册制。

谈差别 新三板服务有创新活力的企业

“如果靠分红来支持股价，目前股市没有一个值得投资，但是不影响大家买上市公司股票。”程晓明认为，现阶段的股市，与其说是散户太多，不如说是股票太少。因为股票太少，堆积在单只股票上的钱太多，大家高抛低吸，就不在乎公司分红了。

程晓明认为，从目前来看，创业板其实是小小板，本质上与主板没什么区别。而新三板才是真正的创业板。

程晓明解释说，主板服务的是传统企业，就像50岁以上的人，业绩成熟稳定，但没有多少想象空间；而新三板企业就像是20来岁刚毕业的学生，有想象空间，但说不清楚。

从价格形成逻辑看，主板是投资人基于上市公司信息披露自主直接定价；新三板虽然看不清楚，但靠引入做市商解决股票价格合理的问题。“最有创新能力、活力的企业到新三板，传统企业、差一点的企业到主板。”在程晓明看来，现在主板最需要的改革是放松审批，而新三板是提高活跃度。哪个会走得快些？他更倾向于新三板。

谈门槛 个人投资者最好通过基金参与

“新三板的交易改革完成了百分之八九十，但还差一点点。”程晓明表示，去年8月开始，新三板推出做市商等制度改革，通过交易解决了定价问题，但投资者门槛还是太高，交易仍不活跃。

现阶段政策虽然明确暂时不降低投资者门槛，但也告诉我们，条件成熟的时候，一定会降低门槛。与此同时，大力发展机构投资者入市，让公募、私募基金入场。“我预计2017年门槛就会降低。”程晓明认为，他原来预计是2018年，但现在更乐观了。具体操作层面看，应该从创新层开始降低。

不过，程晓明坦言，不管是当前还是长期，他建议个人投资者都应该主要以购买基金的方式来间接参与新三板，甚至是主板。“未来门槛降低了，也最好不要直接到新三板开户。”程晓明解释说，新三板很多是科技创新型企业，业绩波动更大，导致估值难度更大，投资风险也比主板更大。

谈放开 既高速扩容又加大退市力度

在不少人看来，现在新三板挂牌太容易，导致整体质量偏低，泥沙俱下。

“不要怕大量差的企业涌入新三板。”程晓明认为，新三板就像“淘金”，大量的泥沙和金子一起进来，然后通过制度筛选，泥沙出去，金子留下来。

程晓明认为，未来新三板的主要工作，一是高速扩容，二是加大退市力度，通过退市来倒逼上市，来提高上市公司质量，从而走向真正的注册制。

在程晓明看来，真正注册制的标准最主要有三条，一是放开上市节奏，尽可能上得多；二是用退市倒逼上市，退市成为常态；三是退市的标准是股价和交易量。“新三板不是主板的后备队，而将是中国最大的交易所。”程晓明解释说，目前大家想转板，是由于交易制度没有到位，导致交易不活跃，但随着新三板融资功能提高，就不会有那么多企业提出转板。